还完6亿美元债后，穆迪仍将万科投资级信用评级仍为垃圾级？！

3月8日晚间，万科发布了一则自愿性公告，针对3月11日到期的美元债，公司提前将本金及截至到期日的利息共计约6.47亿美元存入代理行指定银行账户，以确保全额偿还到期票据本息。

3月11日，评级机构穆迪撤销了万科的「Baa3」发行人评级，并将其降为「Ba1」评级，同时将高级无抵押债务评级从「Ba1」下调至「Ba2」，并将万科所有评级列入了下调观察名单。据了解，「Baa3」为投资级别的最低评级，而「Ba1」为非投资等级，通常被称为垃圾级别。

穆迪在声明中指出，由于万科面临房屋销售下滑和融资不确定性，其信贷指标和流动性预计将出现减弱。因此，穆迪将万科的所有评级列入了评级下调观察名单，并警告可能会进一步下调其信用评级。

去年底，万科因涉及多家保险公司的保债计划被传出延期的消息。在监管协调下，获得了三个月的展期，但目前展期已过，万科希望再次获得展期。自今年2月底以来，万科董事局主席郁亮与深圳地铁相关高层前往北京与多家险资企业商谈，包括新华资产、中国太保、太平保险、大家保险等。目前，险资持有的与万科相关的保债计划每家总额约数十亿元。险资多次提出，继续履约的条件是万科增加资产抵押，缩小风险敞口，但万科方面暂未配合。万科提出的新方案是“非标转标”，即兑付非标债务，前提是险资认购万科即将发行的债券，将此前的非标私募债权计划置换为公募债。然而，作为债权人，险资最大的诉求是尽快回笼现金以避险。

保险公司发行的债权投资计划，业内称为“保债计划”，与信托产品非常类似，资金主要投向地产和城投项目。据新华保险2023年半年报显示，在其拥有控制权的主要结构化主体中，有3只产品与万科有关，持有份额均为100%，实收投资款合计53.02亿元。根据万科2023年度第四期中期票据募集说明书，截至2022年末，排名前十的借款方包括新华资产和泰康资产，其中新华资产借款金额合计97.82亿，泰康资产借款合计46亿。自2019年到2023年，共有7家保险机构合计登记了23只与万科有关的保债计划，注册规模合计为402亿。这7家机构包括新华资产、泰康资产、平安资产和平安养老、太平资产、太平洋资产、招商信托资管等。当然，这不意味着这些保险公司的风险敞口为402亿，因为很多时候注册规模大于实际规模。

今日，评级机构穆迪撤销了万科的Baa3发行人评级，将其替换为「Ba1」企业家族评级（垃圾级），该评级判断母公司及其子公司的债务义务为“投机性，存在重大信用风险”。与此同时，穆迪还下调了万科地产中期票据（MTN）计划受支持高级无抵押评级由(P)Ba1下调至(P)Ba2，将万科地产发行的债券的有支持高级无抵押评级从Ba1下调至Ba2。

穆迪表示，这些评级反映了市场预期万科的信贷指标、财务灵活性和流动性缓冲将在未来12至18个月内减弱，因为万科的合同销售下降，以及在中国房地产市场长期低迷的情况下，其获得融资的不确定性增加。为了在房地产下行周期中增加销售，该公司将不得不对某些项目提供折扣，这将削弱其利润率。穆迪认为这次评级下调反映了穆迪对万科恢复销售和改善融资渠道能力的担忧，以及为其持续的再融资需求保持足够的流动性缓冲能力的担忧。穆迪表示还在考虑可能会进一步下调万科的评级。